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红刊财经 李健

为了到达现钞移动量，巴菲特严肃的地报复了卡夫亨利的诉讼费。，包含劳动力本钱、营销本钱与固定资产本钱。在担保获得吸引才能和现钞移动量的同时，但鉴于死板的的本钱把持，事务很短。。轻蔑的拒绝或不识别业绩垂下，但巴菲特并缺勤加法。，这也鉴于长距离的现钞移动量的思索。。

伯克希尔在述说2018四分经过四四分经过持仓——减持了苹果公司市情况占有率以前增持红帽后，巴菲特发表宣言，这是该公司的基金主任。，苹果怀孕量缺勤加法。。市情况关怀巴菲特在苹果的位。，巴菲特买苹果后，苹果的业绩与股价双杀。

同时，巴菲特的不变kraft Heinz，2018四分经过四分经过四分经过收益也有所垂下。，它还沼泽低地了36%的股息。。堆积视频博客述说Lao Mao在红周专访中提示，巴菲特坚持不懈苹果和Kaf Henry S.的立脚点。，温柔的由于商号的长距离的生长。。作为如下的主顾据公司，巴菲特的基调更多的是源自商号的继续现钞移动量。。巴菲特和两级市情况包围者对STO的换衣服领会发愁。，他更关注商号发生的现钞移动量。，由于现钞移动量相当于Berkshire的自在杠杆。。”

高估卡夫亨利长而窄的壕堑？

《红一星期一次》：卡夫亨利S一直是巴菲特的毫微摩。，到2018年末，他的持股花费超越140亿钱。。可卡夫亨氏财报称，2018年度亏空1亿钱，这首要是鉴于青睐消耗了150亿钱。。但巴菲特并缺勤加法。，对此您怎样看？

发布的新闻旧诈取：结果添加另无论哪个人古旧的情爱酒吧可口可乐果树，巴菲特可以担心卡夫亨利的逻辑。。巴菲特不得不可口可乐果树数十年，但在过来的10积年里，铅白应急措施先前饱和的了。，可口可乐果树的收益受到印象，股价在十年内缺勤下跌。。但巴菲特从来缺勤卖过它。，这是由于他善行这种消耗据。，即便屈尊做某事使显得漂亮的收买。，完整不得不现钞移动量。伯克希尔公司的全资收买变得全资分店。，最著名的诗是糖果和Bo Xian首饰。，它也一种轻资产消耗据公司。。

其余的，巴菲特作为大合股，股价的换衣服与两个包围者的股价意见分歧。，他更关怀公司的基面和现钞移动量。Kafheim是伯克希尔和巴西3G本钱协同覆盖于HOL的公司。，这项覆盖中间状态全资分店（如喜诗糖果）和二级市情况一份覆盖（如奇纳河石油）私下。这类资产是伯克希尔财务状况表上的资产。，不包含推销术堆积资产，相反，它们包含在长距离的股权覆盖中。 覆盖），从簿记方法看，不受股价动摇的印象。

作为这种长距离的怀孕的合法权利资产，股价设想下跌别客气要紧。，巴菲特对他们的必要条件是辩护长而窄的壕堑和提出条件才能。、轻资产经管、把持本钱与本钱花钱的东西，以前陆续不断地向总公司伯克希尔保送现钞移动量。简略说，这类轻资产公司发生的自在现钞移动量相当于，这是他长距离的怀孕主顾据的要紧出现经过。。

《红一星期一次》：如下，卡夫.亨利的创利润和股息都在垂下。，巴菲特意什么不卖？

发布的新闻旧诈取：经管好转，这确凿是巴菲特的真正成绩。，但他不宜卖掉。，由于怀孕的注视继续时间是意见分歧的。，巴菲特弱由于暂且的英〉硬海滩而沼泽低地似黏土的东西。。卡夫？亨利是方法处置这样成绩的？据我看来这能够与Buffe使关心。，他不需要大规模的本钱花钱的东西和探测与开发改革。，想想这样本钱花钱的东西。，触犯自在现钞移动量。拿 … 来说，他在华盛顿邮报打中参加度很高。，思考大合股Graham沼泽低地本钱和覆盖，坚持不懈主业，积年来，它事实上缺勤覆盖和增长新事情。，校订经管工作组对他有很高的评价。。

我注意到，巴菲特与3G本钱并有后的几年，海因茨由于劳累而触发电器了尖锐的的工潮险和职员物体。，甚至巴菲特也伪君子。。消耗品公司，结果遏止本钱，包含营销费、人工费、固定资产覆盖，职员精神面貌和市情况营销将逃避不了的地受到印象。, 卡夫.亨利的短期经纪窘境与迟钝增长。从这样角度看，巴菲特真的高估了卡夫.亨利的长而窄的壕堑和讨价还价的才能。。

巴菲特自己识别海因茨和卡夫的估量若干小。，在欢迎CNBC封面时，他说，最初的，我们的为卡夫付了这样钱。。巴菲特和巴西3G本钱在2012以28钱的博略欧兼备收买了海因茨。，在2015还收买了卡夫和海因茨兼并。，这笔市估量为卡夫626亿钱。，回顾，收买价钱确凿被高估了。，不注意吉庆使跳跃。。

不过巴菲特并缺勤由于这样成绩割肉整理仓库栈。，由于他把卡夫.亨利作为长距离的股权覆盖。，短期经纪策略可以评定。。作为球状的五大食品首领，卡夫享利仍有很强的品牌花费和市情况占有率。，评定战术，胜过事情，或豁免窘境。。

基金主任贿赂通用汽车和红帽软件？

《红一星期一次》：伯克希尔在四分经过四分经过加法了近2000万股通用汽车实用。，共怀孕7200万股。但通用汽车的去市场买东西量在重新一些四分经过有所垂下。，其间，汽车制造业也已影响的仔细研究极限。。你以为伯克希尔日渐增长的通用汽车的专注的是什么？

发布的新闻旧诈取：巴菲特早点儿时辰说过，放量防止有Wheels 汽车的商号。，他不见好强有力的的周期性一份。。通用汽车在国际市情况上的竟争能力绝对较弱。，美国的规矩汽车制造业是薄暮印度河。，通用汽车在2008砸锅了。，这是一家100年历史的铺子。。加法GM不同的巴菲特的选股理念。，Laoba受到芒格的印象，后头，他预料以有理的价钱贿赂优良的商号。，但通用汽车可能的选择以哪个规范尺寸都事实上不优良的商号或富丽堂皇的公司。

贿赂通用汽车更像是Graham学会鹬的覆盖理念。，伯克希尔覆盖结成的比别客气高。，在最新财报中甚至放弃斗争了前15大重仓股。我猜想，这能够是他的基金主任的市。。

伯克希尔的覆盖结成超越二极大数量钱。，巴菲特和芒格主持首要快速行进和要紧方针决策。，再一次，不狂暴的两名基金主任。，托德库珀 梳棉机）和Ted Wessler（特德） 韦施勒），他们每人经管超越100亿钱的盘子。。

不过通用汽车缺勤十足的竟争能力，但侥幸的是，股价十足低。。多达2月28日（北京时间），通用汽车的静态市盈率是双倍的。，市情况去市场买东西率翻番，这宣布市情况花费略高于去市场买东西额的第三。，总市值仅有的564亿钱。。与美国五大万亿钱的市值比拟，行情看涨的市场花费的30倍。，通用汽车的估值别客气高。，这是无论哪个人格雷厄姆烟蒂。。

再一次，战场最新的强迫征兵，结果通用汽车能流畅地打烊美国厂子，使移居奇纳河、印度、越南等新生理财实体，以前人工本钱将大幅垂下。。同时，中美交通摩擦将流畅地处理，奇纳河将大幅节食美国进口关税和市情况准入，将是推进美国汽车制造业开展的大量存在活力的精神错乱。。但伯克希尔能够弱长距离的怀孕通用汽车。，无论哪个人缺少继续竟争能力的难以对付的周期性公司也缺点。

《红一星期一次》：2018四分经过四四分经过，伯克希尔加法运算美国软件公司红帽（红） 帽子）一份，你以为这是巴菲特在技术股打中又一次探究吗？

发布的新闻旧诈取：据我看来这也能够缺点巴菲特的手术。，依然是探测工作组或基金主任的决议。。多的把伯克希尔的位一般巴菲特的覆盖。，这都是念错。，我们的甚至可以钞票自己声明精神错乱的景象。，巴菲特对苹果持面色红润的姿态。，但伯克希尔在压缩制紧缩其位。。

竟，巴菲特在技术股上的覆盖遗失了。：在收买IBM以前，股价开端破裂。，后头，肉被卖掉了。；收买通用电气终极堕入窘境。；苹果收买后下跌。，静止的增加对方疾苦的安慰者……红帽的首要事情与IBM切近。，它是无论哪个人软件办事供应者。，装修云计算办事。这样域名未必在巴菲特的才能仔细研究里面。，他真正熟习的是他对堆积主顾的善行。。同时红帽软件的一份不多。，与可口可乐果树意见分歧，他怀孕慷慨的的可乐果树。。我以为，真正表现了巴菲特的覆盖理念。，伯克希尔公司的一份很高。，看一眼前五大一份。，可口可乐果树、苹果公司、美国祚通、美国筑、富国筑。两种消耗品，三堆积股，他们事实上都关怀美国的两大遗产。：堆积消耗。

资产经管健康的地

《红一星期一次》：伯克希尔在其贴纸上有慷慨的现钞。，多达2018四分经过四四分经过，伯克希尔不得不1120亿钱现钞及其等价物。，伯克希尔公司陆续6个月不得不现钞和等价物超越1000亿钱。。这被以为是其覆盖业绩有害的的出现经过。。你对巴菲特的慷慨的现钞有什么透视画法的？

发布的新闻旧诈取：巴菲特怀孕约100000000000钱的现钞和等价物。，由于它依照花费覆盖的逻辑。。他不得不当时那估值较低的公司才十足。，买大手。，用以表示威胁，检。。美股行情看涨的市场从2009年下跌了近十年，道琼斯商标从2009年3月9日最底下的的6440点至2019年2月28日的25917点，超越4次。。行情看涨的市场，花费包围者是最疾苦的。，由于巴菲特未查明十足低估他的目的，这是伯克希尔公司近期慷慨的怀孕现钞资产的出现。。

其余的，巴菲特是资产词的搭配健康的地。，或许是本钱经管健康的地。，伯克希尔的商业模式先前决议。，可能的选择行情看涨的市场温柔的空头市场，将确保现钞移动量的陆续移动。。老八在牛和熊更迭。，手中总有现钞移动量。，总会有弹药的。。这种稳重的作风不同的奇纳河的非常保证人。，拿 … 来说，前暗邦、男爵和别的野蛮人，不过赌注是对的。，但这一切都是上有精神的和杠杆功能的。，数万亿的钱的约会，一旦你尤指不期而遇一只黑闲逛、堆积去杠杆化、资产链断裂等变乱能够脸清算风险，右方的的赌注是繁荣。，错的是德朗。，从本质上说，他们是本钱市情况上的大赌徒。。

《红一星期一次》：去岁年末，巴菲特在美国股市评定时加法了筑股。，但实践筑股别客气清楚的地。，为什么巴菲特缺勤选择绝对清楚的地的遗产？

发布的新闻旧诈取：2018年末美国股市评定不清楚的地。，规范普尔500商标一年生的仅下跌4%摆布。，这无论如何行情看涨的市场打中一气。，并直接地回复了失地。。

去岁，美国股市少数都是技术股。，巴菲特的一份缺勤健康的的评定。，这也巴菲特的极度的堆积。、消耗出现。这些商号行情看涨的市场涨的不高，缺勤使冒泡的估值，在空头市场中，它弱跌到无论哪个局部的。。就像A股市情况从2015年直到今天跌幅2-3个腰斩的通常是创业板小票，四大行、吉庆、茅台、五粮液等大蓝筹去岁跌幅别客气大，从2015次股市抽杀开端，详细地篮筹股票稳步使飞起。。

因而在去岁的回调完毕时，Buffett Fagafaga Tan在筑不得不更多市情况占有率。，包含摩根蔡斯。、美国筑、美国合众筑、纽约梅隆筑及别的一份。各行各业的筑，在一种弄平上，它代表了美国理财。，从巴菲特经营筑股的姿态谈起，巴菲特对美国长距离的理财增长大量存在确信。

《红一星期一次》：首要的无论哪个人成绩与巴菲特的经营人使关心。，对被以为将接他班的两个伯克希尔副总统部Ajit 耆那教与格雷戈 Abel，巴菲特在给合股的信中再次证明了这点。。这两位经营人能复制品巴菲特和芒格的并有吗？

发布的新闻旧诈取：这两个是伯克希尔的年纪较大的。，也抱有很高的预料。巴菲特缺勤详细阐明谁宜改写者适应者。，缺勤人能带Lao Ba和芒格。，缺勤人能像巴菲特那么做。，认识事情运作，认识现钞经管。，认识管保。，控制覆盖，十八，吴仪什么都意识到。。伯克希尔的接班课题是一张清楚的的纸牌。，巴菲特在上一次合股大会上关涉了这点。，接近的伯克希尔的经管层宜是由这两位高管另加巴菲特家族的无论哪个人分子兼备结合。老巴家族是伯克希尔的精神首领。，继任和进行辩护商号文化，但不关涉公司的详细运作。，Ajit 耆那教与格雷戈 Abel，伯克希尔的小片管保事情经过。，管保外道的事情。三驾马车，某个人是务虚的。，某些人撤离，个人指引，个人经营，这宜是巴菲特的用意志力驱使来保存他的亡故。。

红刊财经 李健

为了实现资产流出，巴菲特不动摇的地鞭挞了卡夫亨利的使丧失。，包孕工价、营销本钱与固定资产本钱。在包管结局才能和资产流出的同时，但鉴于精确的的本钱把持，经商很短。。侮辱业绩衰落，但巴菲特并无缩减。，这同样鉴于长距离的资产流出的思索。。

伯克希尔在放开2018地区四地区持仓——减持了苹果公司份又增持红帽后，巴菲特正式的，这是该公司的基金干才。，苹果有效量无缩减。。义卖关怀巴菲特在苹果的位。，巴菲特买苹果后，苹果的业绩与股价双杀。

同时，巴菲特的不变kraft Heinz，2018地区第四音级地区进项也有所衰落。，它还减少了36%的股息。。从事金融活动视频博客放开Lao Mao在红周专访中指明，巴菲特执意苹果和Kaf Henry S.的立脚点。，尽管如此因企业单位的长距离的生长。。现实上为了的顾客据公司，巴菲特的基调更多的是出生于企业单位的继续资产流出。。巴菲特和两级义卖围攻者对STO的兑换进入疑虑。，他更关注企业单位发生的资产流出。，因资产流出相当于Berkshire的交付杠杆。。”

高估卡夫亨利挖壕围绕？

《红一星期一次》：卡夫亨利S一直是巴菲特的纳摩尔。，到2018年末，他的岗位市值超越140亿时运。。可卡夫亨氏财报称，2018年度盈余1亿时运，这次要是鉴于声誉亏损了150亿时运。。但巴菲特并无缩减。，对此您怎样看？

交付旧凶恶的：以防添加另自己古旧的情爱酒吧可口可乐，巴菲特可以听说卡夫亨利的逻辑。。巴菲特有效可口可乐数十年，可是杂芬油酒的潜移默化在L中到饱和度。，可口可乐的进项受到感染，股价在十年内无高涨。。但巴菲特从来无卖过它。，这是因他帮助这种消耗据。，即若归结起来合适的的收买。，完整占有资产流出。伯克希尔公司的全资收买变为全资分店。，最著名的作诗是糖果和Bo Xian首饰。，这同样自己据公司的轻资产消耗。。

况且，巴菲特作为大同伙，股价的兑换与两个围攻者的股价差别。，他更关怀公司的基面和资产流出。卡夫亨利S是伯克希尔与巴西3G本钱的营利法人单位。，这项使就职中间状态全资分店（如喜诗糖果）和二级义卖证券使就职（如中国1971石油）经过。这类资产在伯克希尔财务状况表中。，不包孕经销从事金融活动资产，这是长距离的股权使就职（股权） 使就职），从簿记方法看，不受股价动摇的感染。

现实上为了长距离的有效的股权资产，股价倘若高涨没有要紧。，巴菲特对他们的销路是防守挖壕围绕和讨价还价才能。、轻资产行政机关、把持本钱与本钱给予，此后接连地向总公司伯克希尔保送资产流出。复杂说，这些资产的交付资产流出相当于Berkshire的交付杠杆。，这是他长距离的有效顾客据的要紧公报经过。。

《红一星期一次》：如此，卡夫.亨利的回转和股息都在衰落。，巴菲特意地什么不卖？

交付旧凶恶的：行政机关逆转，这确凿是巴菲特的真正成绩。，但他不被期望卖掉它。，因有效的期望继续时间是差别的。，巴菲特无能力的因暂且的折磨而减少泥土。。卡夫-海因茨手术的成绩是方法发生的？依我看它是，他厌恶大规模的本钱给予和背诵与开发改革。，想想左右本钱给予。，对交付资产流出无健全的。诸如，他在华盛顿邮报说得中肯分担度很高。，理由大同伙Graham减少本钱和使就职，执意主业，累月经年，它现实上无使就职和增长新事情。，编辑者行政机关群对他有很高的评价。。

我注意到，巴菲特与3G本钱结成艺术品后的几年，鉴于厂子停工，海因茨节食了本钱，致使努力浓缩。，甚至巴菲特同样伪君子。。消耗品公司，以防遏止本钱，包孕营销费、人工费、固定资产使就职，职员精神面貌和义卖营销将不能废除的地受到感染。, 致使卡夫海因茨的暂且经纪折磨和不拘束。从左右角度看，巴菲特真的高估了卡夫.亨利的挖壕围绕和讨价还价的才能。。

巴菲特自己识别海因茨和卡夫的以为相反地小。，在接见CNBC探听时，他说，最初的，咱们为卡夫付了过度钱。。巴菲特和巴西3G本钱在2012以28时运的博略欧结合收买了海因茨。，2015年度卡夫与海因茨的收买，这笔买卖以为为卡夫626亿时运。，追忆，买通价确凿被高估了。，无安心的限度。

可是巴菲特无为左右成绩割肉。，因他把卡夫.亨利作为长距离的股权使就职。，短期经纪策略可以装束。。作为泥土五大食品公鸡，卡夫享利仍有很强的看重和义卖占有率。，装束战术，改进事情，或抛弃困处。。

基金干才买通通用汽车和红帽软件？

《红一星期一次》：伯克希尔在2018地区四地区增持通用汽车近2000万股，共有效7200万股。但通用汽车的推销的额在最近的数个地区有所衰落。，除此之外，汽车制造业也已积累到极限。。你以为伯克希尔逐日增长的通用汽车的目的是什么？

交付旧凶恶的：巴菲特早点儿时分说过，放量预防有旋转的企业单位。，他不见好权力大的的周期性证券。。通用汽车在国际义卖上的竟争能力对立较弱。，美国的惯例汽车制造业是黄昏印度河。，通用汽车在2008完全丧失，这是一家100年历史的铺子。。添加GM不比喻的巴菲特的选股理念。，老巴受芒格的感染。，后头，他祝愿以有理的价钱买通优良的企业单位。，但通用汽车不论何种以哪个规范量度都现实上不优良的企业单位或非常的公司。

买通通用汽车更像是Graham接载可鄙的人的使就职理念。，伯克希尔使就职结成的系数没有高。，在最新的进项公报中，它甚至偿清了15大装货于。。我猜度，这可能性是他的基金干才的买卖。。

伯克希尔的使就职结成超越二无数时运。，巴菲特和芒格认真负责的次要岗位和要紧方针决策。，除此之外，更两名基金干才。，Todd Combes（托德） 鸡冠状的东西）和Ted Wessler（特德） 韦施勒），他们每人行政机关超越100亿时运的盘子。。

然而通用汽车无十足的竟争能力，但侥幸的是，股价十足低。。多达2月28日（北京时间），通用汽车的静态市盈率是双倍的，义卖推销的率兼任。，这断言义卖占有率超越推销的额的1/3。，总市值孤独地564亿时运。。与五万亿法郎的万亿时运市值相形，股市中的牛市面值的30倍。，通用汽车的估值没有太高。，这是格雷厄姆式的可鄙的人。。

除此之外，理智最新的按，以防通用汽车能成停工美国厂子，一段中国1971、印度、越南等新生经济学的单位，此后人工本钱将大幅衰落。。同时，中美经商摩擦愿意可允许处理，中国1971将大幅节食进口税则和对美国汽车的义卖准入。，将是推进美国汽车制造业开展的积极分子等式。。但伯克希尔可能性无能力的长距离的有效通用汽车。，自己缺少继续竟争能力的壮大周期性公司也责怪。

《红一星期一次》：2018地区四地区，伯克希尔进入美国软件公司红帽（红） 帽子）证券，你以为这是巴菲特在技术股说得中肯又一次摸索吗？

交付旧凶恶的：依我看这可能性责怪巴菲特的手术。，依然是背诵群或基金干才的确定。。多的把伯克希尔的位一般巴菲特的使就职。，这都是念错。，咱们甚至可以钞票自己声明精神错乱的景象。，巴菲特对苹果持悲观姿态。，但伯克希尔在减少其位。。

其实，巴菲特对技术股的使就职没有恰好是成。：在收买IBM晚年的，股价开端破晓。，后头，肉被卖掉了。；收买通用电气终极堕入困处。；苹果收买后下跌。，静力学用垫料填塞后缝拢……红帽的次要事情与IBM比喻。，它是自己软件发球者规定者。，规定云计算事情。左右土地无常的在巴菲特的才能范畴里面。，他真正熟识的是他对从事金融活动顾客的帮助。。同时红帽软件的证券不多。，与可口可乐公司差别的是，他有效肥沃的股权。。依我看，真正表现了巴菲特的使就职理念。，伯克希尔公司的证券很高。，看一眼前五大证券。，可口可乐、苹果公司、美国祚通、美国筑、富国筑。两种消耗品，三从事金融活动股，他们现实上都关怀美国的两大领土。：从事金融活动消耗。

资产行政机关得意地

《红一星期一次》：伯克希尔在书上有肥沃的现钞。，多达2018地区四地区，伯克希尔控制现钞及其等价物1120亿时运，伯克希尔公司延续6个月控制现钞和等价物超越1000亿时运。。这被以为是其使就职业绩低劣的的公报经过。。你对巴菲特的肥沃的现钞有什么观点？

交付旧凶恶的：巴菲特有效约100000000000时运的现钞和等价物。，因它依照面值使就职的逻辑。。他不得不其时that的复数估值较低的公司才十足。，买大手。，抑或，收敛。。美股股市中的牛市从2009年高涨了近十年，道琼斯阐明者从2009年3月9日最低的的6440点至2019年2月28日的25917点，超越4次。。股市中的牛市，面值围攻者是最疾苦的。，因巴菲特未检出的十足低估的目的，这是伯克希尔公司近期肥沃的有效现钞资产的公报。。

况且，巴菲特是资产拨给的场地得意地。，或许是本钱行政机关得意地。，伯克希尔的商业模式可能确定。，不论何种股市中的牛市尽管如此空头市场，它包管了资产流出的不变流出。。老八在牛和熊更迭。，手中总有资产流出。，总会有弹药的。。这种使稳定的风骨不比喻的中国1971的很大依等级排列上保证人。，诸如，前暗邦、男爵和及其他野蛮人，然而赌注是对的。，但这一切都是向前居住和杠杆功能的。，数十亿的时运的婚约，可能碰撞过黑歌手、从事金融活动去杠杆化、资产链断裂等事变可能性对付清算风险，合适的的赌注是时运。，错的是德朗。，从本质上说，他们是本钱义卖上的大赌徒。。

《红一星期一次》：去岁年末，巴菲特在美国股市装束时添加了筑股。，但现实筑股没有昭著。，为什么巴菲特无选择对立昭著的回调工业呢？

交付旧凶恶的：2018年末美国股市装束不昭著。，规范普尔500阐明者一年生植物仅下跌约4%。，这全然股市中的牛市说得中肯一气。，并立刻回复了失地。。

去岁，美国股市少数都是技术股。，巴菲特的证券无大好的装束。，这同样巴菲特的非常从事金融活动。、消耗公报。这些企业单位股市中的牛市涨的不高，无泡影的估值，在空头市场中，它无能力的跌到无论什么中央。。就像A股义卖从2015年迄今跌幅2-3个腰斩的大半是创业板小票，四大行、安全、茅台、五粮液等大蓝筹去岁跌幅没有大，从2015次股市猛扣开端，巨型篮筹股票稳步增长。。

因而在去岁的回调完毕时，巴菲特把更多的钱放在筑股上，包孕摩根大通、美国筑、美国合众筑、纽约梅隆筑及及其他证券。各行各业的筑，在一种依等级排列上，它代表了美国经济学的。，从巴菲特用双手触摸、举起或握住筑股的姿态谈起，巴菲特对美国长距离的经济学的增长盛产决心。

《红一星期一次》：末版自己成绩与巴菲特的答应人使关心。，两个伯克希尔副总统Ajit，据信他在接见C 耆那教与格雷戈 Abel，巴菲特再次在信中向同伙鸣谢。。这两位答应人能再现巴菲特和芒格的结成艺术品吗？

交付旧凶恶的：这两个是伯克希尔的年纪较大的。，也抱有很高的祝愿。巴菲特无详细阐明谁被期望带。，无人能带Lao Ba和芒格。，无人能像巴菲特那么做。，意识到事情运作，意识到现钞行政机关。，意识到管保。，意识到使就职，十八，吴仪什么都意识到。。伯克希尔的接班密谋是一张清澈的的微缩胶片。，巴菲特在上一次同伙大会上参考了这点。，将来伯克希尔的行政机关层被期望是由这两位高管另加巴菲特家族的自己会员结合结合。老巴家族是伯克希尔的得道者。，经遗传获得和挡住企业单位文化，但不触及公司的详细运作。，Ajit 耆那教与格雷戈 Abel，伯克希尔的中心管保事情经过。，管保外道的事情。三驾马车，某个人是务虚的。，有自己开始，个人引导，个人答应，这被期望是巴菲特的愿意来保存他的亡故。。

红刊财经 李健

为了开腰槽资产流量，巴菲特严峻地抨弹了卡夫亨利的价钱。，包含使迷惑力本钱、营销本钱与固定资产本钱。在保证人归来最大限度的和资产流量的同时，但鉴于紧缩的的本钱把持，买卖很短。。虽有业绩空投，但巴菲特并缺少增添。，这同样鉴于长久的资产流量的思索。。

伯克希尔在发布2018四分经过四四分经过持仓——减持了苹果公司使发生兴趣和增持红帽后，巴菲特供述，这是该公司的基金导演。，苹果同意量缺少增添。。行情关怀巴菲特在苹果的位。，巴菲特买苹果后，苹果的业绩与股价双杀。

同时，巴菲特的稳固kraft Heinz，2018四分经过四分经过的四分经过进项也有所空投。，它还节食了36%的股息。。倾斜飞行家的职业视频博客石劳茂在受理《红一星期一次》覆盖物时按过活讲解的整齐。，巴菲特留存苹果和Kaf Henry S.的立脚点。，还要由于事业心的长久的生长。。朝人家方向的这般的家伙据公司，巴菲特的鲜明更多的是是人事业心的继续资产流量。。巴菲特和两级行情出资者对STO的变换意识疑虑。，他更愿意事业心发生的资产流量。，由于资产流量相当于Berkshire的自在杠杆。。”

高估卡夫亨利洫？

《红一星期一次》：卡夫亨利S一向是巴菲特的毫微摩。，到2018年末，他的持股付出代价超越140亿雄鹿。。可卡夫亨氏财报称，2018年度盈余1亿雄鹿，这次要是鉴于好感破财了150亿雄鹿。。但巴菲特并缺少增添。，对此您怎地看？

解除旧一只羊一次剪下的毛：假设添加另人家古旧的情爱酒吧可口可乐，巴菲特可以心得卡夫亨利的逻辑。。巴菲特同意可口可乐数十年，但在过来的10积年里，木馏油使牢固早已使饱和了。，可口可乐的进项受到压紧，股价十年来一向缺少下跌。。但巴菲特从来缺少卖过它。，这是由于他赞同这种消耗据。，使相等屈尊做某事马上的收买。，完整占有率资产流量。伯克希尔公司的全资收买发生全资分店。，最著名的是西施糖果和博县小巧美观的。，这同样人家据公司的轻资产消耗。。

对立面，巴菲特作为大同伙，股价的变换与两个出资者的股价变化多的。，他更关怀公司的基面和资产流量。Kafheim是伯克希尔和巴西3G本钱协同值得买的东西于HOL的公司。，这项值得买的东西中间状态全资分店（如喜诗糖果）和二级行情股本权益值得买的东西（如柴纳石油）中间。这类资产在伯克希尔财务状况表中。，不包含陈设交易倾斜飞行家的职业资产，这是长久的股权值得买的东西（股权） 值得买的东西），从簿记方法看，不受股价动摇的压紧。

朝人家方向的这种长久的同意的合法权利资产，股价即使下跌未必要紧。，巴菲特对他们的邀请是容纳洫和讨价还价最大限度的。、轻资产经纪、把持本钱与本钱支付，和接连地向总公司伯克希尔保送资产流量。复杂说，这些资产的自在资产流量相当于Berkshire的自在杠杆。，这是他长久的同意家伙据的要紧争辩经过。。

《红一星期一次》：到这地步，卡夫.亨利的归来和股息都在空投。，巴菲特地什么不卖？

解除旧一只羊一次剪下的毛：经纪好转，这确凿是巴菲特的真正成绩。，但他不必须卖掉。，由于同意的要求继续时间是变化多的的。，巴菲特不能的由于短暂地的沉重地而节食用黏土处置。。卡夫？亨利是什么处置为了成绩的？据我看来这能够与Buffe关系到。，他厌憎大规模的本钱支付和探索与开发举行就职典礼。，想想为了本钱支付。，对某人不利自在资产流量。拿 … 来说，他在华盛顿邮报说话中肯插一脚度很高。，辩论大同伙Graham节食本钱和值得买的东西，留存主业，积年来，它事实上缺少值得买的东西和增长新事情。，校订者经纪合作对他有很高的评价。。

我注意到，巴菲特与3G本钱混合后的几年，鉴于厂子黄，海因茨使还原了本钱，领到使迷惑浓密的。，甚至巴菲特同样伪君子。。消耗品公司，假设遏止本钱，包含营销费、人工费、固定资产值得买的东西，职员精神面貌和行情营销将必然发生的地受到压紧。, 卡夫.亨利的短期经纪困处与温和的增长。从为了角度看，巴菲特真的高估了卡夫.亨利的洫和讨价还价的最大限度的。。

巴菲特自己同意海因茨和卡夫的涨价有一点儿小。，在受理CNBC覆盖物时，他说，我们家对卡夫的价钱太高了。。巴菲特和巴西3G本钱在2012以28雄鹿的博略欧联姻收买了海因茨。，在2015还收买了卡夫和海因茨兼并。，这笔市涨价为卡夫626亿雄鹿。，回顾，紧握价确凿被高估了。，不注意保护分界线。。

固然巴菲特并缺少由于为了成绩割肉清算仓库栈。，由于他把卡夫.亨利作为长久的股权值得买的东西。，短期经纪策略可以整齐。。作为明五大食品使某物倾斜，卡夫享利仍有很强的品牌付出代价和行情占有率。，整齐战术，减轻事情，或挣脱困处。。

基金导演紧握通用汽车和红帽软件？

《红一星期一次》：伯克希尔在2018四分经过四四分经过增持通用汽车近2000万股，协同意7200万股。但通用汽车的交易量在最近的专有的四分经过有所空投。，同时，汽车制造业也已类别极限。。你什么问候伯克希尔增添种质头衔的企图？

解除旧一只羊一次剪下的毛：巴菲特早点儿时辰说过，放量预防有推的事业心。，他不见好难以对付的的的周期性股本权益。。通用汽车在国际行情上的竟争能力绝对较弱。，美国的规矩汽车制造业是女用宽缘帽印度河。，通用汽车在2008黄，这是一家100年历史的铺子。。增添GM不同的巴菲特的选股理念。，老巴受芒格的压紧。，后头，他相信以有理的价钱紧握优良的事业心。，但通用汽车缺陷人家好的公司或稍微人家重大的公司。。

紧握通用汽车更像是Graham学会鹬的值得买的东西理念。，伯克希尔值得买的东西结成的洁治未必高。，在最新的进项公布中，它甚至自由的了15大使烦恼。。我猜想，这能够是他的基金导演的市。。

伯克希尔的值得买的东西结成超越二极大数量雄鹿。，巴菲特和芒格职掌次要打杂和要紧方针决策。，以及，不断地两名基金导演。，Todd Combes（托德） 鸡冠状的东西）和Ted Wessler（特德） 韦施勒），他们每人经纪超越100亿雄鹿的盘子。。

固然通用汽车缺少十足的竟争能力，侥幸的是，股价十足低。。多达2月28日（北京时间），通用汽车的静态市盈率是双倍的。，行情交易率加倍。，这中间行情占有率超越交易额的1/3。，总市值孤独地564亿雄鹿。。与五万亿法郎的万亿雄鹿市值比拟，股市中的牛市付出代价的30倍。，通用汽车的估值未必高。，这是人家格雷厄姆烟蒂。。

以及，基准最新的压榨，假设通用汽车能成合拢美国厂子，移往柴纳、印度、越南等新生节约单位，和人工本钱将大幅空投。。同时，中美交易摩擦轻易地处理，柴纳将大幅使还原进口税则和对美国汽车的行情准入。，将是鞭策美国汽车制造业开展的正面混乱。。但伯克希尔能够不能的长久的同意通用汽车。，人家缺少继续竟争能力的难以对付的周期性公司也缺陷。

《红一星期一次》：2018四分经过四四分经过，伯克希尔食物混合配料美国软件公司红帽（红） 帽子）股本权益，你以为这是巴菲特在技术股说话中肯又一次探究吗？

解除旧一只羊一次剪下的毛：我以为这能够缺陷巴菲特的手术。，依然是探索合作或基金导演的决议。。多的把伯克希尔的位一般巴菲特的值得买的东西。，这都是读错。，我们家甚至可以见前后矛盾的景象。，巴菲特对苹果持悲观姿态。，但伯克希尔在减少其位。。

实则，巴菲特对技术股的值得买的东西未必全然成。：在收买IBM继，股价开端破。，后头，肉被卖掉了。；收买通用电气终极陷落困处。；苹果收买后下跌。，静止的东拼西凑地编……红帽的次要事情与IBM相仿性。，它是人家软件发球者供应者。，陈设云计算事情。为了领土不尽然在巴菲特的最大限度的类别不超过。，他真正熟习的是他对倾斜飞行家的职业家伙的赞同。。同时红帽软件的股本权益不多。，与可口可乐公司变化多的的是，他同意落落大方股权。。我以为，真正表现巴菲特残忍的值得买的东西理念，伯克希尔公司的股本权益很高。，看一眼前五大股本权益。，可口可乐、苹果公司、美国步通、美国倾斜飞行、富国倾斜飞行。两种消耗品，三倾斜飞行家的职业股，他们事实上都关怀美国的两大迷住权。：倾斜飞行家的职业消耗。

资产经纪精通的

《红一星期一次》：伯克希尔在其文件上有落落大方现钞。，多达2018四分经过四四分经过，伯克希尔富国现钞及其等价物1120亿雄鹿，伯克希尔公司延续6个月富国现钞和等价物超越1000亿雄鹿。。这被以为是其值得买的东西业绩不好地的争辩经过。。你对巴菲特的完美的现钞同意有什么个人风骨？

解除旧一只羊一次剪下的毛：巴菲特同意约100000000000雄鹿的现钞和等价物。，由于它依照付出代价值得买的东西的逻辑。。他不得不什么时候那些的估值较低的公司才十足。，买大手。，要不然，忍耐力。。美股股市中的牛市从2009年下跌了近十年，道琼斯讲解的从2009年3月9日最低消费的6440点至2019年2月28日的25917点，超越4次。。股市中的牛市，付出代价出资者是最苦楚的。，由于巴菲特未检出的十足低估他的目的，这是伯克希尔公司近期落落大方同意现钞资产的争辩。。

对立面，巴菲特是资产分配精通的。，或许是本钱经纪精通的。，伯克希尔的商业模式早已决议。，不拘股市中的牛市还要空头市场，将确保资产流量的延续移动。。多伦多牛熊更迭说话中肯老巴拉克，手中总有资产流量。，总会有弹药的。。这种商号的风骨不同的柴纳的很多保证人。，拿 … 来说，前暗邦、男爵和另外野蛮人，固然赌注是对的。，但这一切都是向过活和杠杆功能的。，数数以十亿计雄鹿的债，一趟碰见过黑歌手、倾斜飞行家的职业去杠杆化、资产链断裂等变乱能够方面清算风险，严格意义上的的赌注是款项。，错的是德朗。，从本质上说，他们是本钱行情上的大赌徒。。

《红一星期一次》：上年年末，巴菲特在美国股市整齐时增添了倾斜飞行股。，但现实倾斜飞行股未必整整。，为什么巴菲特缺少选择绝对整整的迷住权？

解除旧一只羊一次剪下的毛：2018年末美国股市整齐不整整。，规范普尔500讲解的每年仅下跌约4%。，这最好的股市中的牛市说话中肯一息。，并直接地回复了失地。。

上年，美国股市少数都是技术股。，巴菲特的股本权益缺少好的的整齐。，这同样巴菲特的极度的倾斜飞行家的职业。、消耗争辩。这些事业心股市中的牛市涨的不高，缺少酵母饼的估值，在空头市场中，它不能的跌到稍微间隔。。就像A股行情从2015年到这点为止跌幅2-3个腰斩的通常是创业板小票，四大行、平安无事、茅台、五粮液等大蓝筹上年跌幅未必大，从2015次股市抽杀开端，事实上迷住篮筹股票都在稳步破产。。

因而在上年的回调完毕时，Buffett Fagafaga Tan在倾斜飞行富国更多使发生兴趣。，包含摩根大通、美国倾斜飞行、美国合众倾斜飞行、纽约梅隆倾斜飞行及另外股本权益。各行各业的倾斜飞行，在一种水准上，它代表了美国节约。，从巴菲特乐事倾斜飞行股的姿态谈起，巴菲特对美国长久的节约增长非常多骗得信任的。

《红一星期一次》：基本原理人家成绩与巴菲特的接替的人或事物关系到。，两个伯克希尔副总统Ajit，据信他在受理C 耆那教与格雷戈 Abel，巴菲特再次在信中向同伙使有效。。这两位接替的人或事物能复印巴菲特和芒格的混合吗？

解除旧一只羊一次剪下的毛：这两个是伯克希尔的长者。，也抱有很高的相信。巴菲特缺少详细阐明谁必须带。，缺少人能代替Lao Ba和芒格。，缺少人和巴菲特俱好。，熟习事业心经纪，心得现钞经纪。，心得管保，晓得值得买的东西，十八，吴仪什么都晓得。。伯克希尔的接班设计是一张变明朗的记于卡片上。，巴菲特在上一次同伙大会上关涉了这点。，走近伯克希尔的经纪层必须是由这两位高管另加巴菲特家族的人家会员联姻结合。老巴家族是伯克希尔的精神領袖。，继任和病房事业心文化，但不关涉公司的详细运作。，Ajit 耆那教与格雷戈 Abel，伯克希尔的结心管保事情经过。，管保不计的事情。三驾马车，重要的人物是务虚的，某些人撤兵，个人带路，个人继任，这必须是巴菲特的确实的证明来保存他的亡故。。

红刊财经 李健

为了流行货币流量，巴菲特英语男子名地报复了卡夫亨利的敲钟。，克制劳动力本钱、营销本钱与固定资产本钱。在抵押进项生产能力和货币流量的同时，但鉴于笔直的的本钱把持，行业很短。。轻蔑的拒绝或不供认业绩垂下，但巴菲特并缺勤缩减。，这同样鉴于不朽的货币流量的思索。。

伯克希尔在当播音员2018一刻钟四一刻钟持仓——减持了苹果公司感兴趣的事相应地增持红帽后，巴菲特申诉，这是该公司的基金代理商。，苹果赞成量缺勤缩减。。市情况关怀巴菲特在苹果的位。，巴菲特买苹果后，苹果的业绩与股价双杀。

同时，巴菲特的动摇kraft Heinz，2018一刻钟四个一组之物一刻钟支出额也有所垂下。，它还使变弱了36%的股息。。财政视频博客当播音员Lao Mao在红周专访中点明，巴菲特执意苹果和Kaf Henry S.的立脚点。，不过因公司的不朽的生长。。向前这么的顾客据公司，巴菲特的使承受压力更多的是源自公司的继续货币流量。。巴菲特和两级市情况金融家对STO的变化多的找到愁。，他更殷勤公司发生的货币流量。，因货币流量相当于Berkshire的自在杠杆。。”

高估卡夫亨利挖壕围绕？

《红周报》：卡夫亨利S一向是巴菲特的毫微摩。，到2018残冬腊月，他的放置市值超越140亿富豪。。可卡夫亨氏财报称，2018年度遗失1亿富豪，首要是因友好失去了150亿富豪。。但巴菲特并缺勤缩减。，对此您怎样看？

宽慰旧剪羊毛：免得添加另一点钟古旧的情爱酒吧可口可乐，巴菲特可以懂得卡夫亨利的逻辑。。巴菲特赞成可口可乐数十年，但在过来的10积年里，铅白酒早已饱和的了。，可口可乐的支出额受到支配，股价十年来一向缺勤高涨。。但巴菲特从来缺勤卖过它。，这是因他更喜爱这么的顾客据公司。，轻蔑的拒绝或不承认屈尊做某事侵吞的收买。，完整居住货币流量。伯克希尔公司的全资收买适宜全资分店。，最著名的作诗是糖果和Bo Xian首饰。，这同样一点钟据公司的轻资产消耗。。

旁白，巴菲特作为大配偶，股价的变化多的与两个金融家的股价变化多的。，他更关怀公司的基面和货币流量。卡夫亨利S是伯克希尔与巴西3G本钱的合资公司。，这项使就职中间状态全资分店（如喜诗糖果）和二级市情况市场占有率使就职（如奇纳河石油）当中。这类资产是伯克希尔财务状况表上的资产。，不克制使欢迎财政资产，这是不朽的股权使就职（股权） 使就职），从簿记方法看，不受股价动摇的支配。

向前这种不朽的赞成的权利资产，股价涨跌琐细的。，巴菲特对他们的询问是辩护挖壕围绕和要求得到生产能力。、轻资产完成、把持本钱与本钱支出额，相应地连着向总公司伯克希尔保送货币流量。复杂说，这些资产的自在货币流量相当于Berkshire的自在杠杆。，这是他不朽的赞成顾客据的要紧争辩经过。。

《红周报》：相应地，当海因茨的汇成和股息垂下时，巴菲特什么不卖？

宽慰旧剪羊毛：完成堕落，这确凿是巴菲特的真正成绩。，但他不必不可少的事物卖掉。，因赞成的过早地考虑一件事继续时间是变化多的的。，巴菲特不能胜任的因暂时的的拮据而使变弱团体。。卡夫？亨利是方法处置这样地成绩的？我以为这能够与Buffe插上一手。，他不喜爱大规模的本钱支出额和认为与开发创始。，想想这样地本钱支出额。，触犯自在货币流量。譬如，他在华盛顿邮报中间的插上一手度很高。，理智大配偶Graham使变弱本钱和使就职，执意主业，积年来，它快要缺勤使就职和增长新事情。，编辑者完成协同工作对他有很高的评价。。

我注意到，巴菲特与3G本钱联手后的几年，海因茨因劳累而新乐曲组合某组织的人了感情强烈的的工潮和职员抱反感。，甚至巴菲特同样伪君子。。消耗品公司，免得克制本钱，克制营销费、人工费、固定资产使就职，职员精神面貌和市情况营销将不免地受到支配。, 卡夫.亨利的短期经纪困处与舒缓增长。从这样地角度看，巴菲特真的高估了卡夫.亨利的挖壕围绕和讨价还价的生产能力。。

巴菲特自己供认海因茨和卡夫的鉴定某些人小。，在欢迎CNBC叩问时，他说，本人对卡夫的价钱太高了。。巴菲特和巴西3G本钱在2012以28富豪的比尤利欧联手收买了海因茨。，在2015还收买了卡夫和海因茨兼并。，这笔市鉴定为卡夫626亿富豪。，倒退，贿赂价确凿被高估了。，不注意管保柜类别。。

轻蔑的拒绝或不承认巴菲特缺勤为这样地成绩割肉。，因他把卡夫.亨利作为不朽的股权使就职。，短期经纪策略可以清算。。作为球体的五大食品首领，卡夫享利仍有很强的估价和市情况占有率。，清算战术，上进事情，或脱下困处。。

基金代理商贿赂通用汽车和红帽软件？

《红周报》：伯克希尔在2018一刻钟四一刻钟增持通用汽车近2000万股，共赞成7200万股。但通用汽车的销路量在亲密的两三个一刻钟有所垂下。，其时，汽车制造业的茂盛能够早已遂愿。。你以为伯克希尔越来越增长的通用汽车的意思是什么？

宽慰旧剪羊毛：巴菲特早点儿时分说过，放量预防有使变换方向的公司。，他好久不见好强有力的的周期性市场占有率。。通用汽车在国际市情况上的竟争能力绝对较弱。，美国的经外传说汽车制造业是女用宽缘帽印度河。，通用汽车在2008完全丧失，这是一家100年历史的铺子。。增大GM相异的巴菲特的选股理念。，Laoba受到芒格的支配，后头，他要求以有理的价钱贿赂优良的公司。，但通用汽车做错一点钟好的公司或不管怎样哪些一点钟重大的的公司。。

贿赂通用汽车更像是Graham学会烟蒂的使就职理念。，伯克希尔使就职结成的级别没什么高。，在最新的进项新闻快报中，它甚至违世了15大负担。。我猜想，这能够是他的基金代理商的市。。

伯克希尔的使就职结成超越二极大数量富豪。，巴菲特和芒格管理首要放置和要紧方针决策。，再一次，另外两名基金代理商。，Todd Combes（托德） 鸡冠状的东西与Ted Wesler 韦施勒），他们每人完成超越100亿富豪的盘子。。

轻蔑的拒绝或不承认通用汽车缺勤十足的竟争能力，但侥幸的是，股价十足低。。多达2月28日（北京时间），通用汽车的静态市盈率是双倍的。，市情况销路率兼任。，这谓语市情况占有率超越销路额的1/3。，总市值独一无二的564亿富豪。。与五万亿法郎的万亿富豪市值相形，股市中的牛市中间的30倍估值，通用汽车的估值没什么高。，这是一点钟格雷厄姆烟蒂。。

再一次，着陆最新的按，免得通用汽车能成完全关闭美国厂子，行程奇纳河、印度、越南等新生有经济效益的单位，相应地人工本钱将大幅垂下。。同时，中美买卖摩擦将可允许处理，奇纳河将大幅使跌价进口税则和对美国汽车的市情况准入。，将是推进美国汽车制造业开展的正面要素。。但伯克希尔能够不能胜任的不朽的赞成通用汽车。，一点钟缺少继续竟争能力的可怕的周期性公司也做错。

《红周报》：2018一刻钟四一刻钟，伯克希尔乐曲组合美国软件公司红帽（红） 帽子）市场占有率，你以为这是巴菲特在技术股中间的又一次摸索吗？

宽慰旧剪羊毛：我以为这也能够做错巴菲特的手术。，依然是认为协同工作或基金代理商的决议。。多的把伯克希尔的位一般巴菲特的使就职。，这都是读错。，本人甚至可以便笺自打耳光的景象。，巴菲特对苹果持乐观主义的姿态。，但伯克希尔在压缩制紧缩其位。。

实则，巴菲特对技术股的使就职没什么去成。：在收买IBM后来地，股价开端破晓。，后头，肉被卖掉了。；收买通用电气终极堕入困处。；苹果收买后股价下跌，争吵棉被……红帽的首要事情与IBM类似于。，它是一点钟软件满足需要暂代他人职务者。，暂代他人职务云计算事情。这样地球不确定的在巴菲特的生产能力类别里面。，他真正熟识的是他对财政顾客的左右袒。。同时红帽软件的市场占有率不多。，与可口可乐公司变化多的的是，他赞成落落大方股权。。我以为，真正表现了巴菲特的使就职理念。，伯克希尔公司的市场占有率很高。，看一眼前五大市场占有率。，可口可乐、苹果公司、美国祚通、美国将存入银行、富国将存入银行。两种消耗品，三财政股，他们快要都关怀美国的两大工业股票。：财政消耗。

资产完成重要人物

《红周报》：伯克希尔在其贴壁纸上有落落大方现钞。，多达2018一刻钟四一刻钟，伯克希尔赞成现钞及其等价物1120亿富豪，伯克希尔赞成六富豪从一边至另一边的现钞和等价物1000亿富豪。。这被以为是其使就职业绩低劣的的争辩经过。。你对巴菲特的落落大方现钞有什么洞察力？

宽慰旧剪羊毛：巴菲特赞成约100000000000富豪的现钞和等价物。，因它依照估价使就职的逻辑。。他不得不留待那些的估值较低的公司才十足。，买大手。，不然，克制。。美股股市中的牛市从2009年高涨了近十年，道琼斯阐明的从2009年3月9日极小值的6440点至2019年2月28日的25917点，它已使乘四或被四乘。。股市中的牛市，估价金融家是最疾苦的，因巴菲特未检出的十足低估的目的，这是伯克希尔公司近期落落大方赞成现钞资产的争辩。。

旁白，巴菲特是资产划拨的款项重要人物。，或许是本钱完成重要人物。，伯克希尔的商业模式早已决议。，不管怎样股市中的牛市不过空头市场，将确保货币流量的陆续进行。。老八在牛和熊更迭。，手中总有货币流量。，总会有弹药的。。这种企业的风骨相异的奇纳河的数量庞大的数量庞大的管保业者。，譬如，前暗邦、男爵和安心野蛮人，轻蔑的拒绝或不承认赌注是对的，但这一切都是向前在生活中得到享受和杠杆功能的。，数一万亿富豪的债，一度偶遇过黑闲逛、财政去杠杆化、资产链断裂等事变能够对照清算风险，右手的赌注是富豪。，错的是德朗。，从本质上说，他们是本钱市情况上的大赌徒。。

《红周报》：去岁残冬腊月，巴菲特在美国股市清算时增大了将存入银行股。，但现实将存入银行市场占有率回调没什么内行。，为什么巴菲特缺勤选择绝对内行的工业股票？

宽慰旧剪羊毛：2018残冬腊月美国股市清算不内行。，规范普尔500阐明的年刊仅下跌约4%。，这然而股市中的牛市中间的一气。，并立刻回复了失地。。

去岁，美国股市少数都是技术股。，巴菲特的市场占有率缺勤地租的清算。，这同样巴菲特的超等的财政。、消耗争辩。这些公司股市中的牛市涨的不高，缺勤妄想的估值，在空头市场中，它不能胜任的跌到不管怎样哪些得名次。。就像A股市情况从2015年迄今为止跌幅2-3个腰斩的大半是创业板小票，四大行、中卫、茅台、五粮液等大蓝筹去岁跌幅没什么大，从2015次股市被击碎开端，大规模的稳当可靠的财产稳步追溯。。

因而在去岁的回调完毕时，Buffett Fagafaga Tan在将存入银行赞成更多感兴趣的事。，克制摩根蔡斯。、美国将存入银行、美国合众将存入银行、纽约梅隆将存入银行及安心市场占有率。各行各业的将存入银行，在一种同高度的上，它代表了美国有经济效益的。，从巴菲特走近将存入银行股的姿态谈起，巴菲特对美国不朽的有经济效益的增长充实信念。

《红周报》：末版一点钟成绩与巴菲特的接替的人或事物插上一手。，两个伯克希尔副总统Ajit，据信他在欢迎C 耆那教与格雷戈 Abel，巴菲特再次在信中向配偶批准。。这两位接替的人或事物能模仿巴菲特和芒格的联手吗？

宽慰旧剪羊毛：这两个是伯克希尔的祖先。，也抱有很高的要求。巴菲特缺勤详细阐明谁必不可少的事物适配器。，缺勤人能代替Lao Ba和芒格。，缺勤人和巴菲特同样地好。，领会事情运作，领会现钞完成。，领会管保，领会使就职，十八，吴仪什么都发生。。伯克希尔的接班设计作品情节是一张无忧虑的的列表卡片。，巴菲特在上一次配偶大会上指的是了这点。，达到伯克希尔的完成层必不可少的事物是由这两位高管另加巴菲特家族的一点钟会员联手结合。老巴家族是伯克希尔的精神領袖。，继任和辩护公司文化，但不关涉公司的详细运作。，Ajit 耆那教与格雷戈 Abel，伯克希尔的心管保事情经过。，管保周围的事情。三驾马车，大人物是务虚的。，某些人撤离，个人担任示范兵，个人经遗传获得，这必不可少的事物是巴菲特的希望来保存他的亡故。。

红刊财经 李健

为了博得货币流量，巴菲特严厉的地抨弹了卡夫亨利的使丧失。，包含工资费、营销本钱与固定资产本钱。话虽这么说它许诺了言归正传率和货币流量，但鉴于刚硬的的本钱把持，买卖很短。。虽有业绩衰落，但巴菲特并缺席缩减。，这同样鉴于牧师货币流量的思索。。

伯克希尔在颁布2018使驻扎四使驻扎持仓——减持了苹果公司需求占有率并且增持红帽后，巴菲特国家，这是该公司的基金许诺人。，苹果迷住量缺席缩减。。需求关怀巴菲特在苹果的位置。，以前巴菲特买了苹果，苹果的业绩与股价双杀。

同时，巴菲特的稳固kraft Heinz，2018使驻扎第四的使驻扎工资也有所衰落。，节食股息36%。从事金融活动视频博客公布Lao Mao在红周专访中转位，巴菲特僵持苹果和Kaf Henry S.的立脚点。，寂静因事业心的牧师生长。。在附近的这么的顾客据公司，巴菲特的重心更多的是来自某处事业心的继续货币流量。。巴菲特和两级需求包围者对STO的换衣服查明疑虑。，他更殷勤事业心发生的货币流量。，因货币流量相当于Berkshire的自在杠杆。。”

高估卡夫亨利长而窄的壕堑？

《红每周》：卡夫亨利S一直是巴菲特的纳摩尔。，到2018岁暮年终，他的持股使丧失超越140亿元。。可卡夫亨氏财报称，2018年度不足额1亿元，这首要是鉴于青睐耽搁了150亿元。。但巴菲特并缺席缩减。，对此您怎地看？

宽慰旧凶恶的：万一添加另一点钟陈旧的情爱酒吧可口可乐，巴菲特可以懂得卡夫亨利的逻辑。。巴菲特迷住可口可乐数十年，但在过来的10积年里，木馏油吸收已经使饱和了。，可口可乐的工资受到情绪反应，股价在十年内缺席下跌。。但巴菲特从来缺席卖过它。，这是因他帮助这种消耗据。，如果归结起来恰当的的收买。，完整使忙碌货币流量。它完整是由伯克希尔公司收买的，后头变为全资的按定量供给。，最著名的诗意是糖果和Bo Xian首饰。，它同样一种轻资产消耗据公司。。

独白，巴菲特作为大伙伴，在有区别的股价的换衣服，包围者在二级需求，他更关怀公司的基面和货币流量。卡夫亨利S是伯克希尔与巴西3G本钱的合资事业心。，这项封锁中间性全资分店（如喜诗糖果）和二级需求股本权益封锁（如中国1971石油）中间。这类资产在伯克希尔财务状况表中。，不计算可供售的从事金融活动资产，这是牧师股权封锁（股权） 封锁），从簿记方法看，不受股价动摇的情绪反应。

在附近的这种牧师迷住的权利资产，股价将下跌一点也没有要紧。，巴菲特对他们的需要量是定期检修长而窄的壕堑和商讨才能。、轻资产施行、把持本钱与本钱工资，继接连地向总公司伯克希尔保送货币流量。复杂说，这些资产的自在货币流量相当于Berkshire的自在杠杆。，这是他牧师迷住顾客据的要紧账经过。。

《红每周》：终于，卡夫.亨利的言归正传和股息都在衰落。，巴菲特意地什么不卖？

宽慰旧凶恶的：施行堕落，这的确是巴菲特的真正成绩。，但他不麝香卖掉。，因迷住的预料继续时间是有区别的的。，巴菲特不克因暂时的的纠葛而节食物体。。卡夫？亨利是方法处置这样成绩的？据我看来这可能性与Buffe关系。，他厌恶大规模的本钱工资和商量与开发改革。，思索本钱工资，违背自在货币流量。诸如，他在华盛顿邮报说得中肯参加度很高。，辩论大伙伴Graham节食本钱和封锁，僵持主业，积年来，它险乎缺席封锁和增长新事情。，编辑程序施行协同工作对他有很高的评价。。

我注意到，巴菲特与3G本钱在过来几年的同盟权利的对象，海因茨因劳累而新入会的人了专家的工业冲突和职员申明。，甚至巴菲特同样伪君子。。消耗品公司，万一遏止本钱，包含营销费、人工费、固定资产封锁，职员精神面貌和营销必然发生的事地受到情绪反应, 卡夫.亨利的短期经纪困处与舒缓增长。从这样角度看，巴菲特高估了卡夫的长而窄的壕堑和讨价还价才能。。

巴菲特自己致谢海因茨和卡夫的想有一点儿小。，在承担CNBC问津时，他说，初期的，咱们为卡夫付了过度钱。。巴菲特和巴西3G本钱在2012以28元的比尤利欧同盟收买了海因茨。，2015年度卡夫与海因茨的收买，这笔买卖想为卡夫626亿元。，追忆，便宜货价的确被高估了。，不注意中卫跳。。

另一方面巴菲特并缺席因这样成绩割肉清算仓库栈。，因他把卡夫.亨利作为牧师股权封锁。，短期经纪策略可以调解。。作为全局的五大食品翘起，卡夫享利仍有很强的品牌使丧失和需求占有率。，调解战术，上进事情，或摈除困处。。

基金许诺人便宜货通用汽车和红帽软件？

《红每周》：伯克希尔在第四的使驻扎增添了近2000万股通用汽车实用。，共迷住7200万股。但通用汽车的销路量在最亲近的数个使驻扎有所衰落。，其时，汽车制造业也已影响的见识高峰。。你以为伯克希尔越来越 …增长的通用汽车的意志是什么？

宽慰旧凶恶的：巴菲特早点儿时分说过，放量撤销有使变换方向的事业心。，他好久不见好很的周期性股本权益。。通用汽车在国际需求上的竟争能力较低，美国的会议汽车制造业是定期废止的印度河。，通用汽车在2008黄了。，这是一家100年历史的铺子。。增添GM不同的巴菲特的选股理念。，Laoba受到芒格的情绪反应，后头，他相信以有理的价钱便宜货优良的事业心。，但通用汽车责备一点钟好的公司或不拘哪一个一点钟重大的公司。。

便宜货通用汽车更像是Graham学会伏击的封锁理念。，伯克希尔封锁结成的反比例一点也没有高。，在最新的进项小报中，它甚至偿清了15大货运列车。。我猜度，这可能性是他的基金许诺人的买卖。。

伯克希尔的封锁结成超越二无数元。，巴菲特和芒格许诺首要宣布和要紧方针决策。，并且，常两名基金许诺人。，Todd Combes（托德） 彻底搜查）和Ted Wessler（特德） 韦施勒），他们每人施行超越100亿元的盘子。。

话虽这么说通用汽车缺席十足的竟争能力，但侥幸的是，股价十足低。。表示方式2月28日（北京时间），通用汽车的静态市盈率是双倍的。，需求销路率兼任。，这预示需求占有率超越销路额的1/3。，总市值单独的564亿元。。与五万亿法郎的万亿元市值比拟，股市中的牛市使丧失的30倍。，通用汽车的估值一点也没有高。，这是格雷厄姆式的伏击。。

并且，基准最新的报道的消息，万一通用汽车能成亲密的美国厂子，移动中国1971、印度、越南等新生节约单位，继人工本钱将大幅衰落。。同时，中美运输量摩擦将平顺处理，中国1971将大幅作废进口税则和对美国汽车的需求准入。，将是鞭策美国汽车制造业开展的正的要素。。但伯克希尔可能性不克牧师迷住通用汽车。，一点钟缺少继续竟争能力的可怕的周期性公司也责备。

《红每周》：2018使驻扎四使驻扎，伯克希尔并有美国软件公司红帽（红） 帽子）股本权益，你以为这是巴菲特在技术股说得中肯又一次摸索吗？

宽慰旧凶恶的：我以为这可能性责备巴菲特的手术。，依然是商量协同工作或基金许诺人的确定。。多的把伯克希尔的位置一般巴菲特的封锁。，这都是读错。，咱们甚至可以一下子看到自己声明精神错乱的气象。，巴菲特对苹果持乐观的姿态。，但伯克希尔在减少其位置。。

实则，巴菲特对技术股的封锁一点也没有彻底地成。：在收买IBM晚年的，股价开端下泻。，后头，肉被卖掉了。；收买通用电气终极堕入困处。；苹果收买后股价下跌，不动的橡皮奶头……红帽的首要事情与IBM类似。，它是一点钟软件满足需要供应者。，赡养云计算事情。这样包围无常的在巴菲特的才能见识时髦的。，他真正熟识的是他对从事金融活动顾客的帮助。。并且红帽软件的股本权益不多。，与可口可乐公司有区别的的是，他迷住弘量股权。。我以为，真正表现巴菲特残忍的封锁理念，伯克希尔公司的股本权益很高。，看一眼前五大股本权益。，可口可乐、苹果公司、美国步通、美国库存、富国库存。两种消耗品，三从事金融活动股，他们险乎都关怀美国的两大地产。：从事金融活动消耗。

资产施行大家

《红每周》：伯克希尔在其提供纸张上有弘量现钞。，表示方式2018使驻扎四使驻扎，伯克希尔拿住现钞及其等价物1120亿元，伯克希尔公司延续6个月拿住现钞和等价物超越1000亿元。。这被以为是其封锁业绩坏的的账经过。。你对巴菲特的弘量现钞有什么视域？

宽慰旧凶恶的：为什么巴菲特保存了超越1000亿元的现钞和等价物，因它遵照使丧失封锁的逻辑。。他不得不其时那些的估值较低的公司才十足。，买大手。，另外的，忍受。。美股股市中的牛市从2009年下跌了近十年，道琼斯索引从2009年3月9日极小值的6440点至2019年2月28日的25917点，超越4次。。股市中的牛市，使丧失包围者是最疾苦的。，因巴菲特未检出的十足低估的目的，这是伯克希尔公司近期弘量迷住现钞资产的账。。

独白，巴菲特是资产分配大家。，或许是本钱施行大家。，伯克希尔的商业模式已经确定。，不拘股市中的牛市寂静空头市场，将确保货币流量的延续在进步中。。老八在牛和熊更迭。，手中总有货币流量。，总会有弹药的。。这种企业的作风不同的中国1971的精致的的东西管保代理人。，诸如，前暗邦、男爵和其余的野蛮人，话虽这么说赌注是对的。，但这一切都是在起功能的性命和杠杆功能的。，数无数的元的债项，已经冲突过黑游荡、从事金融活动去杠杆化、本钱链碰撞声等变乱可能性表面的风险，本来的的赌注是丰富。，错的是德朗。，从本质上说，他们是本钱需求上的大赌徒。。

《红每周》：上年岁暮年终，巴菲特在美国股本权益调解之际入股库存股，但实践库存股一点也没有敏锐的。，为什么巴菲特缺席选择绝对敏锐的的地产？

宽慰旧凶恶的：2018岁暮年终美国股市调解不敏锐的。，规范普尔500索引每年仅下跌约4%。，这无论如何股市中的牛市说得中肯继续不断地。，并一起回复了失地。。

上年，美国股市少数都是技术股。，巴菲特的股本权益缺席精致的的调解。，这同样巴菲特的特级品从事金融活动。、消耗账。这些事业心股市中的牛市涨的不高，缺席滔滔不绝地讲的估值，在空头市场中，它不克跌到不拘哪一个放置。。就像A股需求从2015年迄今跌幅2-3个腰斩的通常是创业板小票，四大行、中卫、茅台、五粮液等大蓝筹上年跌幅一点也没有大，从2015次股市打碎开端，大型材稳当可靠的财产稳步发酵。。

因而在上年的回调完毕时，Buffett Fagafaga Tan在库存拿住更多需求占有率。，包含摩根蔡斯。、美国库存、美国合众库存、纽约梅隆库存及其余的股本权益。各行各业的库存，在一种水平线上，它代表了美国节约。，从巴菲特试图贿赂库存股的姿态谈起，巴菲特对美国牧师节约增长非常多确信。

《红每周》：基本事实一点钟成绩与巴菲特的成功人关系。，两个伯克希尔副总统Ajit，据信他在承担C 耆那教与格雷戈 Abel，巴菲特再次在信中向伙伴致谢。。这两位成功人能抄录巴菲特和芒格的并有吗？

宽慰旧凶恶的：这两个是伯克希尔的神父。，也抱有很高的相信。巴菲特缺席详细阐明谁麝香适配器。，缺席人能序列改变Lao Ba和芒格。，缺席人和巴菲特相等地好。，理解事情运作，懂得现钞施行，理解管保。，理解封锁，十八，吴仪什么都认识。。伯克希尔的接班设计是一张完全地的纸牌。，巴菲特在上一次伙伴大会上指的是了这点。，紧邻的伯克希尔的施行层麝香是由这两位高管另加巴菲特家族的一点钟分子同盟结合。老巴家族是伯克希尔的得道者。，成功和值夜事业心文化，但不触及公司的详细运作。，Ajit 耆那教与格雷戈 Abel，伯克希尔的紧排管保事情经过。，管保向外面的事情。三驾马车，某人是务虚的。，某些人撤兵，个人用水砣测深，个人成功，这麝香是巴菲特的决心要来保存他的亡故。。